造紙印刷包裝：流動性定生死 定價權望回歸

上期所紙漿期貨將于11月27日正式掛牌交易，行業發展日漸成熟上期所本次上市的紙漿期貨交易品種為漂白硫酸鹽針葉木漿，交易單位10噸/手，和目前PTA、棕櫚油期貨合約價值量相當，以人民幣報價。

漲跌停板幅度為±3%，根據近三年漂針漿均價5000元/噸來計算，每個交易日波動約150元/噸，處于合理范圍內，最低交易保證金為合約價值的4%。

國內紙漿供需格局對紙漿期貨上市存在迫切需求我國森林資源相對匱乏，可用于造紙的木材資源稟賦有限，木漿長期大量的依靠進口，紙漿進口數額逐年攀升。2017年紙漿進口量達到2372萬噸，較上年增長12.63%，世界第一大紙漿進口國，對外依賴度高達67%，且國內木漿產能主要為闊葉漿，漂針漿進口依存度達到約99%。

紙漿期貨推出有望爭取國際定價權短期而言，紙漿期貨的上市將直接有利于產業鏈各級生產企業進行套期保值，鎖定成本與利潤，有效規避價格波動性風險。產業鏈各級生產企業面臨不同風險，可以相應采取不同的套保模式，有效節約造紙企業為規避價格頻繁波動而調整庫存產生的不必要支出。

長期來看，紙漿期貨推出有望推動產品價格發現，爭取國際定價權。

建立紙漿期貨市場是爭取紙漿國際定價權的重要途徑，通過期貨市場形成的價格可以最大限度地反映出他們對于某種商品的價格預期，能夠最真實地反應市場的價格預期。

紙漿期貨投資短期關注庫存、比價；中長期關注全球供需變化紙漿期貨標的漂針漿因對外依賴度高，全球供需格局是決定漂針漿價格的主要因素。匯率、關稅因素及類似中美貿易糾紛帶來的政策風險是影響漂針漿價格的次要因素。漂針漿價格短期把握庫存、比價因素，主要包括下游需求、國內庫存、及與闊葉漿、化機漿、廢紙等造紙原料產品價格對比，漂針漿中長期價格影響因素重點把握全球木漿產能投放節奏。

風險提示環保政策放松導致小產能重新復產。行業供給端新增產能超預期釋放。

紙價超預期下跌導致噸紙盈利下降，紙企新增產能投放進度受阻。